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從經濟基本面來看，大西洋岸兩個經濟體異常相似，只是美國寬鬆政策來的早、復甦也較早，而歐洲央行較晚開啟量化寬鬆，因此復甦較為緩慢。以美國過去幾年勞動市場復甦狀況與股市走勢為參考，我們認為明年歐洲央行將下調存款基準利率以對抗通貨緊縮壓力，整體利率下行有利歐洲股市與歐洲高收益債券表現。

美國升息後，高評級債有甜頭

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美國過去升息期間，各類資產表現

爆發潛力:歐洲房地產、生技

歐洲股市:歐洲央行寬鬆護航

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日本股市:貨幣、財政政策雙管齊下

股市看好

各銀行信用貸款利率

歐、日及中國

鉅亨網新聞中心2015年是個充滿震盪的年份，部份新興市場國家政治情況動盪、美國聯準會拖到最後一刻才履行升息承諾、歐洲央行實施量化寬鬆並挑戰負利率極限，我們認為這些震盪都來自同一個原因-政府政策。在全球趨勢未變下，我們認為明年政府政策仍是觀察重點，從美國升息速度、歐洲再次降息、日本擴大支出到中國結構改革，不同國家的政策差異將決定明年第一季的投資報酬。

除了政策面利多的股市外，我們還看好資金青睞且有避險功能的高評級債券。根據德銀的資金流向報告，截至12/21，今年以來股市基金中以日本流入資金佔資產規模19.8%居冠，西歐流入10.1%次之；債券型基金部份，歐洲高收益流入17.6%居冠，美國投資級債12.5%及美國公債7.8%分居二、三。

我們認為今年資金持續進入高評級債有兩個原因，第一是對升息幅度有所保留。下表為美國過去四次升息循環時各類資產

海外遊學貸款

表現，美國公債及投資級債雖然平均漲幅只有12.9%及11.7%，但四次升息循環期間皆為上漲，而聚焦於15年期以上的長期美國公債指數平均上漲幅度更高達18.9%；第二個原因是資金需要出路，全球保險公司、退休基金及校務基金等機構投資人過去皆受低利環境所苦，當美國公債殖利率上升，資金便自然進入尋求安全且穩定的收益。

中國股市:新中國、新契機

我們預期明年第一季全球整體經濟依舊陰雨綿綿，並無特定亮點國家可支撐起全球經濟成長，而在油價及原物料價格低迷下，全球多國仍有通貨緊縮壓力，寬鬆貨幣政策及貨幣競貶為政策核心，因此，有擴大寬鬆護航的歐洲與日本股市、財政支出加大的中國股市及避險需求的高評級債券，是我們明年第一季佈局重點。

對於較積極的投資人，我們建議可以佈局歐洲房地產及生技基金，歐洲房地產基金只有一個佈局理由-低利率，近15年以來每當歐元區利率維持低點時，房屋價格便跟隨上行，而去年以來的低利率也帶來同樣結果，目前歐洲房價及建築許可維持上行趨勢，在明年仍有降息機會下，我們看好歐洲房地產基金表現。

我們認為最積極投資人可以考慮生技類股，主要推薦原因為財務面的改善，根據彭博預估，明年生技類股盈餘年增率將由-79%跳升至10%、營收成長率仍維持10%的雙位數增長，在盈餘由負轉正下，生技類股充滿想像空間。

結論

我們認為明年第一季關鍵為不確定性及政府，在經濟前景不確定性仍高下，有政府政策護航或是能有效對抗風險的標的較為合適。建議投資人佈局於:第一，歐洲央行可望再度降息，歐洲股市及房地產將受惠；第二，除日本央行擴大寬鬆外，日本股市還有企業利潤上行幫助；第三，中國結構轉型及政策護航，中國迎來股債雙牛；第四，避險及資金需求龐大，高評級債市更能有效保護

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資產。

對於中國也有三個看好理由，第一，零售銷售年增率持續上升，製造業轉向內需消費還是進行式；第二，人民幣進入SDR後，明年A股納入MSCI希望濃厚；第三，為達成2020年人均

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所得翻倍目標，明年將擴大財政支出以達成6.5%的經濟成長目標。

除了貨幣政策同樣寬鬆外，我們認為日本及中國股市還有幾個契機。有關日本市場利多:第一，日本明年再度迎來選舉，安倍政府將透過提振薪資拼有感復甦；第二，日本政府將擴張財政支出，來興建2020年東京奧運相關場館；第三，日本企業經營狀況及利潤持續改善。

本資料僅供參考，鉅亨網投顧已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，鉅亨網投顧無須負擔任何責任。請勿將本資料視為買賣基金或其他投資之建議或邀約。本資料所示個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資。
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